This morning we received the news that Microsoft decided not to further pursue the acquisition of Yahoo after intense talks last week, where Microsoft increased its offer with $5 billion from $29.40 to $33 per share. Yahoo management felt the offer was not acceptable. Let's watch with great interest what is going to happen with the share price of Yahoo on Monday. I certainly hope that Ron Sargent does not have to send a letter like this one from Steve Ballmer, after he has increased his offer for CE, which I am sure he is willing to do..... (end of post)
Read more...zondag 4 mei 2008
zaterdag 3 mei 2008
Staples Annual Report 2007 and Corporate Express
On April 30th, Staples released its Annual Report 2007 on their website, which you can download through this link. I assumed there must be some mention of the intended acquisition of CE, and indeed I was not disappointed. For readers who are not interested in reading the whole report I have placed all content of the report relating to CE below:
PROPOSAL 4— APPROVAL OF AMENDMENT TO 2004 STOCK INCENTIVE PLAN
Based on our history of granting equity awards, the anticipated growth in the number of our stock eligible associates, and our intentions for using equity as part of our total compensation program, we anticipate that the amendment to the Equity Plan, if approved by our stockholders, would support our equity program needs through our 2009 fiscal year. This estimate does not reflect the potential impact to our equity program of our proposal to acquire all of the outstanding ordinary shares of Corporate Express, NV, a Dutch office products distributor with operations in North America, Europe, Australia and New Zealand and approximately 18,000 employees. If the amendment is not approved by our stockholders, we will experience a shortfall of shares available for issuance under the Equity Plan that will adversely affect our ability to attract, retain and reward associates who contribute to our long term success.
Corporate Express Proposal
On February 19, 2008, we announced that we had made a proposal to Corporate Express NV (‘‘Corporate Express’’), a Dutch office products distributor with operations in North America, Europe, Australia and New Zealand, to acquire all of the outstanding shares of its ordinary stock for cash consideration of 7.25 Euros per ordinary share, representing a total enterprise value of approximately 2.5 billion Euros (approximately $3.7 billion). Corporate Express, in a public statement issued the same day, rejected our proposal.
Item 1A. Risk Factors
We may not consummate our proposed acquisition of Corporate Express or realize any benefits if we do complete the acquisition.
On February 19, 2008, we announced that we had made a proposal to Corporate Express NV, a Dutch office products distributor with operations in North America, Europe, Australia and New Zealand to acquire all of the outstanding shares of its ordinary stock for cash consideration of 7.25 Euros per ordinary share, representing a total enterprise value of approximately 2.5 billion Euros (approximately $3.7 billion). Corporate Express, in a public statement issued the same day, rejected our proposal. We cannot provide any assurances that the proposed acquisition will be consummated. If we are unable to complete the proposed acquisition, we may have incurred substantial expenses and diverted significant management time and resources from our ongoing business. Even if we consummate the proposed acquisition of Corporate Express, we may not realize any of the anticipated benefits of the acquisition, and we may encounter difficulties in the integration of the operations of Corporate Express.
Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations (Continued)
Our guidance for future periods excludes any potential impact relating to our previously announced proposal to acquire all the outstanding ordinary shares of Corporate Express.
We consider many types of acquisitions for their strategic and other benefits on a case by case basis, such as our recently announced proposal to acquire all the outstanding shares of Corporate Express NV. However, we have most recently targeted and expect to continue to target acquisitions that are small, aligned with our existing businesses, focused on both strengthening our presence in existing markets and expanding our presence into new geographies that could become long-term meaningful drivers of our business, and financed from our operating cash flows.
Proposed Acquisition of Corporate Express
On February 19, 2008, we announced that we had made a proposal to Corporate Express NV, a Dutch office products distributor with operations in North America, Europe, Australia and New Zealand to acquire all of the outstanding shares of its ordinary stock for cash consideration of 7.25 Euros per ordinary share, representing a total enterprise value of approximately 2.5 billion Euros (approximately $3.7 billion). To finance a portion of this proposed acquisition, we entered into a bridge loan commitment letter with Lehman Brothers on customary terms and conditions. We may only borrow amounts pursuant to this committed financing in connection with the proposed acquisition of Corporate Express. We believe that this committed financing together with our cash and available credit under our revolving credit facility would be sufficient to finance the acquisition. Corporate Express, in a public statement issued the same day, rejected our proposal.
woensdag 16 april 2008
Merger arbitrage: Update
Op mijn andere blog heb ik zojuist een post geplaatst met bovenstaande titel, waarbij ik wat mogelijke overnames heb besproken waarin ik posities heb. Een ervan is Corporate Express en ik kon niet nalaten over deze overname wat uitgebreider te schrijven. De volledige post kan hier gelezen worden, maar het stuk dat specifiek over CE ging staat hieronder:
Op dit moment hebben we naast het belang in First Charter en Randstad / Vedior ook nog een belang in Corporate Express. Deze positie begint behoorlijk te frustreren, daar het erop lijkt dat geen van beide partijen bereid is om de situatie open te breken. Hiermee komt er dus vertraging in het moment dat deze overname afgerond zal worden. Staples handhaaft naar mijn mening terecht het huidige bod. Ze hebben al meerdere keren aangegeven graag met CE om de tafel te gaan zitten, en natuurlijk zullen ze bereid zijn tot een hoger bod. Ze weten ook wel dat een bod redelijk moet zijn, maar niet excessief. Het alternatief is immers voor CE een zeer waarschijnlijke teruggang naar een range voor de aandelenkoers rondom de 5 Euro. Staples weet dat heel goed, maar aandeelhouders, en wellicht het management van CE, schijnen dat graag te willen vergeten.
Het bittere feit voor het management van CE is waarschijnlijk dat Staples hen helemaal niet nodig heeft. De Australische activiteiten zijn onderdeel van een beursgenoteerde onderneming, terwijl de Verenigde Staten en Canada prima door Staples zelf kunnen worden geïntegreerd. Blijft dus over Europa en Printing Systems. Voor Europa zullen ze vast een goed en getalenteerd management team kunnen samenstellen, terwijl Printing Systems niet tot de kern activiteiten behoort en afgestoten kan worden. Vandaag werd bekend dat CE zelf hiermee al een begin heeft gemaakt.
Hiermee wil ik niet zeggen geen vertrouwen te hebben in het talent en de motivatie van de heer Ventress en zijn team. Ik denk alleen dat het niet meer relevant is. De propositie voor de aandeelhouders van CE van een overname door Staples is gewoon veel beter dan de onzekerheid over het slagen van een nieuwe strategische visie. Het heeft derhalve geen zin om de hakken in het zand te zetten en wellicht in een later stadium buiten spel gezet te worden. Meewerken aan een overname met een mooi eindbod geeft het management de mogelijkheid actief deelnemer in het spel te zijn, en wellicht later het toneel met opgeheven hoofd te verlaten. Bij een geslaagde vijandige overname of een zelfstandig uitgevoerde strategie die in zwaar weer terecht komt, zou dit wel eens wat moeilijker kunnen worden.
maandag 14 april 2008
Staples geen plannen voor hoger bod CE
Zie hier een persbericht dat verschenen is waarin staat dat Staples het bod niet zal verhogen na de trading update. Een klein speldeprikje is de opmerking dat onder andere de vertraging in de autonome omzet geen reden geeft tot herziening van het bod. Waarom zouden ze ook in dit stadium van het spel?
Als CE blijft weigeren te praten, zal vanzelf twijfel komen over de doorgang van de overname en zal de koers van CE beginnen af te glijden. Als dat gebeurt kan Staples altijd nog een hogere prijs bieden, die een goede kans van slagen zal hebben bij vertwijfelde en teleurgestelde aandeelhouders, met of zonder instemming van het management van CE. (einde post)
zaterdag 12 april 2008
Office Depot heeft zijn eigen zorgen
Nu het wat rustiger is rond CE, en we rustig afwachten is het misschien wel aardig om eens te zien wat voor soort zorgen Office Depot heeft. Zie hier de brief van Woodbridge Equity Fund aan de aandeelhouders van Office Depot, waarin ze vragen om twee door hun aangedragen kandidaten te kiezen in de board of directors. Een stukje tekst: "In the past two years, under Steve Odland's stewardship, Office Depot's share price has declined 70%. Meanwhile, Mr. Odland's compensation increased 85% from 2006 to 2007. How can Mr. Odland, or the board for that matter, justify this?"
Miischien aardig om eens te lezen. (einde post)
dinsdag 8 april 2008
Corporate Express Q1 2008 trading update
De aangekondigde trading update is gepubliceerd op de website van CE. Ik kan in het korte bericht echter geen zaken ontdekken die erg opwindend zijn. De groei in Europa lijkt mij wat tegen te vallen, terwijl de organische groei in Noord Amerika redelijk is. Helaas is de koers van de US-dollar echter weggezakt in het eerste kwartaal, waarmee in Euro's de omzet waarschijnlijk gedaald is. Reuters vat de inhoud van het bericht goed samen in de titel van hun commentaar. Er wordt niets gezegd over de EBITDA targets, terwijl daar toch echt wel wat over bekend is nu. Ook had ik wel iets willen horen over de rentecondities van de nieuwe kredietfaciliteiten. Wellicht horen we later op de dag wat meer interessante zaken. Ik vermoed dat op basis van dit bericht Staples niet echt in paniek geraakt is.
Update: CNNMoney kan er wel een positieve draai aan geven. (einde post)
maandag 7 april 2008
VEB: "Tijd dringt voor Corporate Express"
Zie hier het bericht dat vandaag verscheen op de website van de vereniging van effectenbezitters (VEB) over CE. Er staan eigenlijk alleen maar positieve dingen in voor de aandeelhouders van CE, dus ik hoop dat ze goed hun best doen op de jaarvergadering. Ik heb wel een dubbel gevoel bij de opmerking van de VEB dat zij van mening is dat het bod van Staples de onderneming significant onderwaardeert. Natuurlijk zijn we nu opportunistisch en willen we in deze situatie allemaal een hoger bod. Aan de andere kant is het natuurlijk ook wel zo dat de markt prima de prijs kan bepalen van een aandeel. Ik vraag me af of het aan de VEB is om te zeggen dat de markt het fout ziet. (einde post)
Read more...
Abonneren op:
Posts (Atom)
